Management a jeho důležitost pro investice

Jednou z veličin, kterou nevyčtete z finančních výkazů společnosti je management neboli osoby řídící společnost, kterou si chcete koupit.

Hlavním problémem dnešních akciových společnosti obchodovaných na burze, že je oddělena funkce vlastníka a managementu, což často vede k rozdílným zájmům těchto dvou skupin a nejčastěji na tom prodělá právě vlastník firmy. Management společnosti, pokud není dostatečně kontrolován, si často z firmy udělá svou kasičku a sleduje vlastní krátkodobé zájmy namísto dlouhodobých zájmů svých vlastníků.

K napsání toho článku nás inspirovala valná hromada ČEZu, které jsme se s Lenkou zúčastnili toto pondělí.

Valná hromada se uskutečnila v Kongresovém centru v Praze. Zúčastnilo se jí několik stovek akcionářů. Samozřejmě největším akcionářem je stát, který si může rozhodovat o čem jen v ČEZu chce i bez schválení minoritami. Bohužel i na chování a celkovém vystupování managementu je to dost znát.

Velký sál kongresového centra byl z poloviny uzavřený, takže jsme si museli komplikovaně hledat místo. Pokládání dotazů managementu bylo omezeno, což je opět velmi nepřátelský krok. Management se s vlastníky potkává vesměs jen jednou ročně a omezovat vlastníky je skutečně zvláštní přístup. Na vstup na valnou hromadu musíte projít bezpečnostními rámy a dovnitř si nesmíte vzít vodu ani jídlo. CEO společnosti, Daniel Beneš, se v průběhu valné hromady vytratil a vrátil se snad po nějakých devíti hodinách. Těžko hledat lepší přiklad pohrdání vlastníky, než toto. Vlastníci kladli otázky managementu a prakticky na každou druhou otázku se muselo jít představenstvo poradit a pak teprve odpověděli. Nebyly to těžké otázky, pouze zdržovací taktika ze strany managementu. A pokud byste po deseti hodinách valné hromady náhodou dostali hlad, tak máte jako spoluvlastník největší energetické firmy v ČR právo na dva chlebíčky, dvě kávy a litr vody (který si ale nesmíte vzít sebou do sálu). Samozřejmě se díváte celou dobu management, který má veškeré jídlo a nápoje k dispozici na pódiu.

Pohrdání vlastníky managementem je bohužel realitou společnosti ČEZ a je to jeden z mnoha důvodů, proč pozici v této akcii snižujeme a do konce roku ji plánujeme zcela vyprodat.

Při posuzování společnosti je důležité posoudit i management. Jak se chová, jak a zda odpovídá na otázky akcionářů, jak vypadají valné hromady a další otázky. Všechny odpovědi pak tvoří celkový obrázek a potvrzují, zda je koupě akcií dané firmy dobrý nebo špatný nápad.

Dvě vody a jednu kávu jsme vypili, ale nehezkým chlebíčkům jsme odolali 🙂

Obecně tedy při posuzování managementu posuzujeme tyto body:

  1. Nakupuje management akcie? – spousta managerů dostává akcie v rámci různých motivačních programů. Dobrý management si většinou velkou část nechává a je tím s Vámi, jakožto vlastníkem společnosti na jedné lodi. Třeba většina managerů ČEZu darované akcie vyprodává…
  2. Management komunikuje otevřeně – tedy přesný opak toho, jak se management ČEZu chová na valné hromadě
  3. Management naplňuje své sliby – stačí si projít třeba pár let starou prezentaci a porovnat ji proti současné situaci. Rychle si tak ověříte, zda management jen nemlátí prázdnou slámu.
  4. Odměny managementu jsou rozumné – Daniel Beneš si za minulý rok odnesl 35mil Kč. Je na posouzení každého, jestli mu to přijde málo či moc…

Změny v našem dlouhodobém portfoliu – prodej části ČEZu a koupě Moneta Money Bank

Akcie české energetické firmy ČEZ vlastníme už od roku 2017, kdy jsme začali s prvními nákupy. Od té doby jsme vesměs jen přikupovali až do situace, kdy ČEZ tvořil přes 25% našeho portfolia.

Naše první nákupy jsou již od rok 2017

Okolo ČEZu se toho nicméně v poslední době děje až příliš a proto jsme začali pozici v ČEZu postupně snižovat, jak jsme Vás informovali i v posledním týdenním reportu. Protože jsme od Vás na tento náš krok dostali několik dotazů, rozhodli jsme se napsat samostatný článek.

ČEZ pro nás vždycky byl sázkou na dlouhodobě rostoucí ceny elektřiny. To za jaké ceny se obchodovala elektřina v posledních letech nejenže nemohlo stačit k tomu aby energetické firmy dosahovaly zisků, ale tyto firmy stěží vydělávaly dost, aby pokryly své náklady na samotnou výrobu.

Taková situace je samozřejmě dlouhodobě neudržitelná a dříve nebo později musí vést k tomu, že energetické firmy přestanou energii vyrábět, na trhu jí bude míň a tudíž poroste její cena, což se projeví v rostoucích ziscích a cenách akcií energetických firem. V kombinaci se zvláštní německou energetickou politikou vypínání funkčních jaderných zdrojů a místo nich instalování sice zelených, leč značně nespolehlivých obnovitelných zdrojů to vede ke koktejlu, který dlouhodobě musel vést k rostoucím cenám elektřiny. Když se k tomu přidala válka na Ukrajině, tak měly energie pouze cestu vzhůru. Přesně to se stalo s ČEZem.

Proč tedy nyní prodáváme. Jednak máme u většiny naší pozice naplněn tzv. časový test, tedy akcie držíme již déle než tři roky a tudíž není potřeba zisky z nich danit. Hlavní důvody jsou ale kvůli tomu, co se nyní okolo ČEZu děje. Jednak stát prosadil mimořádné zdanění, tzv. windfall tax čímž ČEZu odebral velké množství zisku. Spolu se stropy na prodejní ceny elektřiny je to de facto dvojí zdanění, které se ve finále dotkne pouze ČEZu. Chápeme, že je situace v Evropě nyní těžká, ale to neznamená, že by se stát měl začít chovat jako zloděj. Pokud si nyní vymysleli něco jako windfall tax, můžeme se jen dohadovat co vymyslí příště. Snažíme se aby pro nás investování bylo co nejnudnější. I proto máme většinu portfolia v ETF a na ČEZu se toho poslední dobou děje až přiliš.

ZAJÍMAVÉ AKCIE Z ČESKÉ BURZY

Pražská burza cenných papírů a RM-Systém jsou malé burzy, ale i tak se na nich dají najít zajímavé, převážně konzervativní tituly. Sami máme na pražské burze zainvestované prostředky skrz přímé investice do pár firem. Dnes bychom se s Vámi rádi podívali na pár takových firem a co se nám na nich líbí.

ČEZ

ČEZ asi není potřeba představovat. Jedná se o hlavního producenta a distributora energií v České republice. Společnost je ze 70% vlastněna státem a 30% je obchodovaných na akciovém trhu. Posledních pár let bylo pro ČEZ tak trochu jízda na horské dráze. Z jedněch z nejnižších prodejních cen elektřiny jsme se během krátké doby přesunuli do druhého extrému velmi drahých energií, z nichž ČEZ samozřejmě profituje.

Jednou z hlavních výhod ČEZu je, že se jedná prakticky o monopolního výrobce energie v ČR. Jako jediný vlastní jaderné elektrárny Dukovany a Temelín, vlastní velké množství uhelných, vodních a dalších elektráren. Více než polovina výroby elektřiny ČEZu je bezemisní (díky vodě a jádru) a ty největší investice má společnost na nějakou dobu už za sebou, takže se teď jako akcionáři můžeme těšit na vyšší cashflow a dividendy.

JAK KUPUJEME ČESKÉ AKCIE? UKÁZKA VÝBĚRU A NÁKUPU AKCIÍ ČEZ PŘES FIO – ČÁST 2

Nákup akcie ČEZ

Pokud již mám tedy akcii vybranou v e-Brokeru, otevřu si její detail a kliknu na zelenou šipku, která znamená nákup (červená znamená prodej – viz obrázek dole a modrá šipka). Otevře se mi dialogové okno, kde již zadám detaily objednávky a sice množství, které chci koupit, dále pak burzu RMS nebo BCPP. Já v tomto případě nakupuji 50 ks akcií, takže využiji EasyClick, který také zaškrtnu a poté zadám cenu. Cena je maximální částka, za kterou jsem ochoten nakoupit.

Osobně doporučuji před samotným nákupem podívat se třeba na www.akcie.cz, jaká je aktuální cena akcie ČEZ a poté zadám nákup o korunu, dvě výše. Například v tomto případě byla cena akcie 1 158 Kč na RMS, takže bych zadal cenu 1 160 Kč. Neznamená to, že automaticky nakoupím dráž, naopak burza se podívá na otevřené objednávky a pokud někdo jiný nabízí akcii za méně než 1 160 Kč, tak je pro mě koupí. Nicméně mám jistotu, že dráž nikdy nekoupím. Pokyn můžu také na burze nechat až jeden měsíc, takže pokud dnes není cena, kterou bych si představoval, ale rád bych si akcie ČEZu koupil, vyřeším to tak, že zadám v kolonce Platnost Do dobu, po kterou chci mít příkaz otevřený.

TŘI AKCIE, KTERÉ NIKDY NEPRODÁME

Nikdy neříkej nikdy, ale nedojde-li k neočekávaným událostem, níže uvedené akcie nemáme v plánu prodávat. Samozřejmě, nikdo neví, co na něj za rohem čeká, ale v současné chvíli si nedovedeme představit, proč bychom kteroukoliv z níže uvedených firem prodávali. Jedná se o investice do kapitálově silných firem, které jsou na trhu už desítky let, přežily různé krize, jsou vedeny schopným managementem a pokud se nestane něco nepředvídatelného, tak nám v portfoliu ještě chvíli zůstanou.

JAK KUPUJEME ČESKÉ AKCIE? UKÁZKA KOUPĚ AKCIÍ ČEZ PŘES FIO – 1. ČÁST

Existuje větší množství společností, přes které si můžete akcie na české burze nakoupit, já osobně používám Fio a jejich stránku e-Broker. Vyhovuje mi, že se jedná o českou banku s českým rozhraním, nákup je vcelku přehledný a jednoduchý, poplatky jsou rozumně nízké, akcie jsou odděleny od společnosti Fio, takže i v případě jejího krachu se Vašim akciím nic nestane. Účet si založíte jednoduše ve Fio, není to nic složitého, je to prostě jen založení dalšího bankovního účtu.

Po založení e-Brokeru je Vám přidělen účet a zároveň si zadáte svůj běžný účet, ze kterého si budete do e-Broker posílat peníze. Tento Váš běžný účet zároveň slouží i jako pojistka, protože na jiný účet, než na Vámi zadaný, peníze nepošlete.

Pokud chcete koupit akcie na české burze, máte dvě možnosti a sice koupi na Burze cenných papírů Praha, tzv. BCPP nebo na RM-Systém tzv. RMS. Pro investora, který kupuje akcie na delší dobu, mezi nimi není zásadní rozdíl. Poplatky jsou nejčastěji 0,35% z investované částky, min. 40 Kč, maximálně 1 190 Kč. U RM-Systému můžete využít tzv. EasyClick pokyn, kdy se Vám poplatek sníží na 0,29%, ale musíte obchodovat pouze v daném množství.