Tržní kapitalizace nebo Enterprise value

Pokud se zajímáte o investování do individuálních akcií, určitě jste narazili na pojem Tržní kapitalizace a pravděpodobně i na pojem Enterprise value, který by se dal přeložit jako hodnota podniku/businessu. Proč se vlastně hodí tyto dva pojmy rozlišovat, na to se podíváme dnes.

Tržní kapitalizace

Tržní kapitalizace je zjednodušeně řečeno násobek počtu akcií a jejich ceny. Podívejme se například na detail akcie Kofola, která se obchoduje na pražské burze

Můžeme vidět, že společnost Kofola vydala celkem 22 291 948 kusů akcií. Akcie se prodávala za 265 Kč za kus, tržní kapitalizace tedy činila 265 krát 22 291 948, celkem tedy 5.907.366.260 Kč. Jinak řečeno, hodnota celé společnosti činila 5.9 miliardy korun. Pokud byste mohli skoupit všechny akcie, tak byste museli zaplatit těchto téměř 6 miliard korun. Uvažovat v intencích tržní kapitalizace je velmi užitečné. Vždycky je dobré přemýšlet tak, jako byste kupovali celou firmu. Když si řeknete, že hodnota 5.9 miliard je podle Vás za Kofolu příliš, pak určitě nemá smysl kupovat i jednu její akcii, protože akcie představuje právě podíl na dané firmě. Když vlastníte řekněme 100 kusů akcie Kofoly, tak vlastníte 0.00045 procenta celé firmy (100ks děleno 22 291 948). Pro nás je to vždy cenné mentální cvičení, uvažovat o koupi firmy jako celku. Tržní kapitalizace tedy udává hodnotu firmy z pohledu vlastníků vlastního kapitálu.

Enterprise value

Enterprise value je rozšířením právě tržní kapitalizace, která bere v potaz i hodnotu hotovosti a dluhů, které daná firma má/dluží. Výpočet Enterprise value je takový, že k současné tržní kapitalizaci přičtete dluhy a odečtete volnou hotovost. Podívejme se na to například na zjednodušeném příkladu koupě domu. Řekněme, že máte zájem o koupi domu v Praze, který stojí 8 milionů korun, které budete muset zaplatit současnému majiteli. Zároveň má ale dům hypotéku na 3 milionů korun, kterou se zavazujete převzít. Víte, že v domě, který kupujete se nachází trezor, ve kterém je uloženo jeden milion korun, které Vám budou po koupi domu náležet.

Pokud bychom uvažovali pouze v intencích tržní kapitalizace, řekli bychom, že hodnota domu je 8 milionů korun. To je částka, kterou musíme zaplatit současnému majiteli (neboli částka, kterou zaplatíme současný majitelům akcií Kofola). Nicméně tím, že přebíráme dům i s případnými dluhy, jsme za tyto dluhy také zodpovědní (stejně tak, pokud převezmeme společnost Kofola, ručíme za její dluhy, jakožto noví majitelé firmy). Víme tedy, že cena, kterou budeme muset zaplatit je vyšší než 8 milionů Kč.

Enterprise value by tedy byla 8 mil plus 3 miliony dluhů minus 1 milion hotovosti, tedy celkem 10 milionů korun. Proč odečítáme hotovost? No koupí domu či podniku nepřebíráme samozřejmě jen dluhy, ale třeba právě i hotovost, která nám teď náleží (koupili jsme dům i s trezorem, patří nám tedy i obsah tohoto trezoru). Můžeme s ní po nabytí domu či firmy nakládat, jak uznáme za vhodné a klidně ji můžeme použít na snížení dluhu a proto se odečítá. V případě koupě například Kofoly zaplatíme za celou firmu 5.9 miliardy, ale pokud má firma volnou hotovost, tu si jako nový vlastník můžeme vzít a naložit s ní dle našeho uvážení.

Ve spoustě případů není potřeba příliš uvažovat zda použít Tržní kapitalizaci nebo Enterprise value, ale zejména u podniků s většími dluhy nebo hotovostí, je mnohem lepší použít právě Enterprise value.

IPO aneb prvotní uvedení akcie na trh

Asi jste v posledních pár dnech zaznamenali, že na českou burzu se chystá další titul a sice společnost mmcité, která se zabývá výrobou městského mobiliáře. Společnost projde tzv. IPO neboli Initial Public Offering, tedy prvotní nabídka akcií veřejnosti. Doteď se akcie společnosti neobchodovaly a proto mluvíme o prvotní nabídce. Akcie, které si můžete normálně koupit na burze, jako třeba ČEZ nebo Komerční banku, se obchodují na tzv. sekundárním trhu, tedy kupujete akcie od jiného vlastníka. Společnost, jejíž akcie kupujete, z toho již nemá prospěch.

My do IPO nikdy neinvestujeme. Je prokázáno spoustou různých průzkumů, že investice do IPO jsou dlouhodobě méně výhodná investice, než klasické indexové investování. Ano, občas se objeví skvělé investice typu Facebook (dnes Meta), ale na každý Facebook připadají další desítky extrémně prodělečných IPO. Pravděpodobnost, že trefíte další Facebook, je velmi malá a proto se podle našeho názoru do IPO nehodí investovat.

Když se podíváme na příklad mmcité, moc se nám líbí business společnosti. Městský mobiliář je něco, co bude dlouhodobě potřeba. Společnost už existuje spoustu let, takže má vybudované nějaké renomé, nicméně finančně to není nijak oslňující. Společnost má obrat něco málo přes miliardu korun a EBITDA byla v roce 2022 cca 61 milionů korun, což je nějakých 5 procent a to je zisk před odečtením daní, úroků a dokonce i odpisů. Čistý zisk se pohybuje okolo 35 milionů Kč, tedy něco málo přes 3 procenta tržeb. Z každé koruny tržeb tak firmě zůstanou přibližně tři haléře, což tedy není nijak oslnivý výsledek.

Například poměr čistý zisk/tržby u firmy Philip Morris Česká republika je přibližně 17 procent, tedy z každé utržené koruny zůstane Philip Morris ČR 17 haléřů. Dalším příkladem je Capri Holdings, kde zisk v posledním roce nebyl nijak závratný a i přesto mají čistou ziskovou marži přes 11 procent – výrazně výše než mmcité.

Mmcité plánuje výrazné nárůsty tržeb a zlepšení EBITDA marže mimo jiné tím, že získané peníze z IPO plánuje použít na koupi vlastní výrobní haly, strojů a na případné akvizice. Za nás můžu říct, že si počkáme, jak se situace vyvine a pokud se jim podaří naplňovat předsevzatou strategii, tak si společnost koupíme (pravda, pak již určitě dráže), ale v současnosti to není investice pro nás.

Insider transakce aneb když nakupuje management a vlastníci

Nejlepší informace o vybrané firmě by měl mít management dané společnosti. Firmu každý den řídí, vidí, jak se jí daří, může dělat rozumné předpovědi, jak se jí dařit bude. Management se samozřejmě chce podílet na připadných dobrých výsledcích firmy, kterou řídí a na tom není nic špatného. Špatné by bylo, pokud by management využíval neveřejné informace, které můžou ovlivnit kurz akcie, k vlastnímu obohacení. Pak by se jednalo o nezákonnou aktivitu, na kterou dohlíží Americká komise pro cenné papíry.

Díky americkým zákonům můžete informaci o tom, zda a kolik daný management nakupuje, nebo prodává, zjistit velmi jednoduše i Vy. Podívejme se například níže na údaje z webu FinWiz, které ukazují největší transakce z uplynulého týdne, kde například vidíte, že pan Harris Joshua ze společnosti APO prodal jen během jednoho týdne akcie v hodnotě přes 56 mil. $. Nemusí to samozřejmě znamenat nic a vždy je nezbytné se dívat na věci z kontextu té, či oné firmy, ale před nákupem či prodejem akcií do svého portfolia je dobré si ověřit, zda třeba management nakupuje, nebo prodává. Přeci jen je lepší být na jedné lodi s lidmi, co firmu řídí.

My využíváme informace o Insider nákupech právě jako jeden z podpůrných argumentů při koupi a sledujeme výrazné prodeje jako případné impulsy k prodeji. Například na těchto stránkách https://www.insidertracking.com/node/7?menu_tickersearch=CPRI+%7C%7C+Capri+Holdings můžete vidět insider transakce Capri Holdings, o kterých jsme psali minule. Je vidět, že pan John Idol, což je šéf celé skupiny, nakoupil v březnu přes 211 tisíc kusů akcií Capri Holdings, což odpovidá zhruba částce 10 mil. $, což pro nás byl další z impulsů pro koupi této akcie.

13F aneb kopírujeme od těch nejlepších

USA mají nejrozvinutější akciový trh z celého světa a proto všechny významné podniky chtějí být na těchto akciových trzích tzv. kótovány (tedy, že se na těchto burzách prodávají jejich akcie). V Americe je také velké množství různých investičních managerů, kteří investují pro své klienty, jimiž jsou jak běžní Američané spojení v různých důchodových fondech, tak bohatí jednotlivci a samozřejmě spousta dalších. U nás je toto odvětví zatím v plenkách a stíháno velkým množstvím různých podvodů, které tuto oblast dále poškozují.

Zpět ale k tajemné zkratce 13F. Pokud jste investiční manager/hedžový fond/správce majetku a spravujete nad 100 mil. $, musíte každé čtvrtletí poslat do Americké komise pro cenné papíry (možná už jste slyšeli zkratku SEC, která právě představuje tuto komisi) přehled všech akcií, které vlastníte, kolik jich vlastníte, apod.

Tyto zprávy jsou zdarma zpřístupněny všem, kdo o to mají zájem. To je samozřejmě velmi poučné pro drobné investory. Můžete se podívat, co který fond nakoupil, co prodal, co podržel, kolik procent vlastní v které akcii atd. Tyto informace se dají skvěle používat pro vlastní investice, kdy prostě kopírujete nápady placených investičních managerů.

Proč jsou poplatky tak důležité?

Říkáte si, že není tak důležité jestli Vašemu vybranému ETF platíte 0.2 nebo 0.6% poplatek? Dnes bychom Vás rádi přesvědčili o opaku. Pokud o ETF investování uvažujete v dlouhodobém horizontu, což byste určitě měli, narůstá role zaplacených poplatků s každým uplynulým rokem.

Pro zjednodušení jsme dali data do jednoduché tabulky. Uvažujeme, že začínáte investovat s jedním milionem korun a dosahujete ročního pravidelného zhodnocení 6%. Pokud byste neplatili žádné poplatky, tak za 30 let budeme mít díky složenému úročení na kontě 5 743 491 Kč.

Pokud byste platili poplatek 0.2%, pak budete po 30 letech mít částku 5 408 691 Kč a třeba pokud byste platili poplatky ve výši 0.6% ročně ze zůstatku Vašeho účtu, pak byste po 30 letech měli na kontě 4 794 766 Kč. Což je sice pořád moc pěkná částka, ale například rozdíl mezi poplatky 0.2 a 0.6% by pro Vás po 30 letech činil 613 925 Kč (5 408 691 – 4 794 766). Kvůli takové částce už se vyplatí chvíli hledat a najít co nejméně drahé ETF, co myslíte?

ROKBez poplatkůPoplatek 0.2%Poplatek 0.4%Poplatek 0.6%
11 060 000,001 057 880,001 055 760,001 053 640,00
21 123 600,001 119 110,091 114 629,181 110 157,25
31 191 016,001 183 884,191 176 780,901 169 706,08
41 262 476,961 252 407,401 242 398,201 232 449,12
51 338 225,581 324 896,741 311 674,331 298 557,69
101 790 847,701 755 351,381 720 489,541 686 252,07
203 207 135,473 081 258,472 960 084,262 843 446,05
254 291 870,724 082 349,323 882 666,533 692 378,74
305 743 491,175 408 691,325 092 794,014 794 766,80
Roční výnos6,00%5,79%5,58%5,36%
ROZDÍL-334 799,85-650 697,16-948 724,37

ZÁKLADY INVESTOVÁNÍ 3 – JAKOU ETF SI VYBRAT?

Pokud už jste se rozhodli, že je ETF investování to pravé pro Vás, je důležité ještě před samotnou koupí vybraného ETF fondu zvážit několik faktorů, které výběr ETF ovlivňují.

1. Jedná se o akumulační, nebo distribuční ETF?

Když vlastníte ETF, vlastníte vlastně podíly v jednotlivých firmách, které za Vás dané ETF nakoupilo. Tyto firmy často vyplácí dividendu, která je tedy vyplácena danému ETF fondu. Ten s ní může naložit dvěma způsoby. 1. Může dividendy vzít a vyplatit je jednotlivým vlastníkům ETF fondu. Pak hovoříme o tzv. distribučním ETF, tedy ETF, které distribuuje dividendy vlastníkům ETF akcií. 2. Fond si dividendy nechá a nakoupí za ně pro Vás další akcie vybraných společností, hovoříme o tzv. akumulačním ETF. Vy tak nedostanete dividendy na účet, ale oproti tomu budete vlastnit více majetku.

My si vždy vybíráme akumulační ETF, protože je pro nás důležitější celkové zhodnocení našich prostředků, než pravidelně vyplácená renta (to až později v důchodu. :-)) Zároveň se nemusíte starat o zdanění dividend, což u distribučního ETF musíte a měli byste je ročně uvádět a zdaňovat v daňovém přiznání.

2. V jaké měně je ETF?

Spousta ETF umožňuje nakoupit jedno ETF na různých burzách a tedy v různých měnách. My nejvíce nakupujeme ETF v amerických dolarech, poté v EUR a část v britských librách. Snažíme se vyvažovat míru jednotlivých ETF, abychom třeba neměli 95% v amerických dolarech apod. Doporučujeme – sledujte si své ETF třeba v excelu a zohledňujte, v jaké měně ETF kupujete. Jaká procenta jednotlivých měn zvolit, je samozřejmě individuální, nicméně doporučujeme jeho pravidelné vyhodnocování a případné úpravy.

3. Obchoduje se ETF aktivně?

ETF je akcie jako každá jiná. Během dne ji někteří lidé kupují, někteří prodávají. Při výběru ETF se tedy díváme i na to, zda a kolik ETF/akcií se denně zobchoduje. Níže například jedno z našich ETF, o kterém jsme psali zde: https://investicnici.cz/uncategorized/etf-investice-invesco-eqqq/. Na stránce finance.yahoo.com po zadání tickeru EQQQ vidíme, že tohoto ETF se průměrně denně zobchoduje 9171 kusů, což je pro nás dostatečná likvidita. Předpokládáme, že budeme mít maximálně pár stovek kusů tohoto ETF, takže by neměl být problém jej ve velmi krátké době prodat, pokud by to bylo potřeba.

4. Jaké vybírá ETF poplatky?

Ač to na začátku nemusí vypadat tak důležitě, zda je poplatek 0.2 nebo 0.3 procenta, tak pokud berete ETF investování jako záležitost na velmi dlouhou dobu, tak jako my, tak i drobný rozdíl v placeném poplatku může hrát velmi důležitou roli. Nejde o to, mít vždy nejmenší poplatek, ale je důležité si uvědomovat jeho důležitost a vždy preferovat nižší poplatek před vyšším.

Další díly investování do ETF

https://investicnici.cz/skola-investora/skola-investora-1-co-to-vlastne-jsou-ty-etf-a-proc-do-nich-investovat/

https://investicnici.cz/skola-investora/skola-investora-1-co-to-vlastne-jsou-ty-etf-a-proc-do-nich-investovat/

Jaké akcie kupujeme?

Složení našeho portfolia se mění, ale obecně se dá řici, že máme okolo 60% portfolia v ETF fondech, dalších 20% v převážně dividendových titulech, 15% máme různé jednotlivé akcie (někdy platí dividendu, někdy ne) a 5% si ponecháváme na trading a různé rychlé investice.

Pojďme se teď podívat na třetí část našeho portfolia a sice jednotlivé akcie, které kupujeme. Vždy se v této části snažíme mít více než pět různých akcií, ideálně 10 společností rozdělených v různých oborech (tedy, že nevlastníme třeba 10 bank) a jedná se o firmy, ve kterých cítíme, že máme buď nějakou výhodu, znalost, nebo prostě jen trochu spekulujeme :-).

  • Ve většině případů nakupujeme akcie, které jsou na trhu již nějaký čas. Nehledáme tedy nové průlomové firmy, které přinesou tu pravou velkou změnu (ať už pod tím firmy myslí cokoliv).
  • Hledáme firmy, kterým rozumíme a dokážeme je vysvětlit ve dvou, třech větách. (ČEZ vyrábí a distribuuje elektřinu, Philip Morris vyrábí a prodává cigarety a bezdýmné produkty, atd. Je to jasné, pochopitelné a každý rozumí tomu, co dělají).
  • Hledáme ziskové firmy, ale i firmy, které se dostaly do dočasných potíží, ale mají za sebou historii zajímavých zisků.
  • Hledáme nepochopené firmy, nebo firmy, kde máme třeba lokální výhodu (viz třeba ČEZ, od kterého dává spousta zahraničních fondů spíše ruce pryč a tím nám umožňují občas nakoupit za zajímavé ceny).
  • Hledáme firmy, do kterých vstupuje nový velký vlastník, který se bude snažit změnit směřování firmy, nebo firmy, které mají v plánu výrazné navýšení obratu.

No pravidel máme spousty, ale pojďme se podívat na jednu z posledních koupí, kterou jsme přidali do našeho portfolia:

Proč investovat?

Je to velmi jednoduchá otázka, ale spousta lidí na ni těžko hledá odpověď. Každý si na tuto otázku musí odpovědět sám, ale řeknu Vám, proč investujeme my.

  1. Mám rád definici investic, která říká, že investice jsou de facto odložená spotřeba. Nyní se rozhodnete peníze neutratit, abyste si za ně v budoucnu mohli dopřát více. Máme spoustu velkých plánů a cílů, které máme rozvržené na další desítky let dopředu a na tyto plány samozřejmě budeme potřebovat peníze. Peníze, které máme a které si odložíme do budoucna, abychom je použili na naplnění našich cílů.
  2. Máme rádi, když peníze dělají peníze. Peníze jsou jediným kapitálovým nástrojem, který je schopný se takříkajíc sám množit (když si koupíte nové auto, tak Vám z něj dvě nevzniknou:-)). Peníze můžou dělat peníze a tyto nové peníze dělají další peníze aneb se bavíme o tzv. složeném úročení. Složené úročení je jedním z úžasných faktorů investování. Za rok, dva, tři jej možná ani nepostřehnete, ale dejte mu desítky let a výsledky můžou být úžasné.
  3. Budujeme majetek pro naše děti – myslím, že jednou z nejlepších věcí, co můžeme dát našim dětem, je, co nejvíce jim usnadnit vstup do života, ať už je to ve formě peněz, domu, investičního portfolia. Pokud naše děti budou moci žít život, jak chtějí a třeba chodit do práce, která je baví a nejen ta, která je nezbytně uživí, tak můžeme považovat naše investování za úspěšné. Každá generace to má v životě nějak těžké, tak proč to nové generaci trochu neulehčit.
  4. Můžeme pomáhat víc – pokud se nám podaří naplnit si naše cíle a dosáhnout určité finanční svobody, pak je jedním z nejlepších pocitů, když se můžete o Váš úspěch podělit i s ostatními. Díky větším výdělkům můžete více pomáhat lidem v nouzi, zvířatům, přírodě, no prostě čemu si vyberete a ten pocit za to určitě stojí.
  5. Nechudnete – inflace je dnes slovo, které všichni skloňují. Inflace užírá Vaše úspory rychle a nemilosrdně. Existuje omezené množství možností, jak inflaci porážet a investování je jednou z nich. Vždyť, proč chodit do práce, vydělávat a šetřit a za to vše být odměněni tím, že budeme chudnout. To přeci nedává smysl.
  6. Stojíte na vlastních nohách – ať už to máte do důchodu 1 rok nebo 50 let, vidíte, že stát má vlastní rozum a dnes platné pravdy již zítra platit nemusí. Čím dříve se Vám podaří se postavit na vlastní nohy, tím více svobody a klidu získáte.

Kdy akcie prodat?

Pokud jste se, stejně jako my, rozhodli, že chcete mít určitou část portfolia v jednotlivých akciích firem, nejen v ETF, pak je důležité přemýšlet i nad tím, kdy a za jakých podmínek chcete dané akcie prodat. A nejlépe byste o tom měli přemýšlet, když akcie kupujete a minimálně je dobré jednou za čtvrtletí si udělat takové mentální cvičení a popřemýšlet, za jakých podmínek a cen byste chtěli danou akcii prodat. Proč? Na to nám odpoví například vývoj na akciích společnosti Pilulka z pražské burzy:

vyvoj akcii Pilulka na prazkse burze od verejneho upisu

Při tzv. úpisu akcií, tedy jejich uvedení na trh, jste mohli koupit akcie Pilulky za 500 Kč. Akcie se během dvou let dostala až k 1800 Kč za akcii a nyní je dokonce za méně než 500 Kč. Kdybyste místo toho investovali třeba do amerického indexu S&P 500 skrze SPY, byli byste dnes bohatší o nějakých 14% plus ještě pár dolarů dividend.

KTERÉ BROKERY POUŽÍVÁME?

Pro připomenutí je Broker firma, přes kterou můžete nakupovat na jednotlivých burzách. Jen pro české zákazníky existují desítky možností, jakého brokera si vybrat. My s Lenčou používáme v současnosti tři níže uvedené. Neříkám, že jsou nejlepší, nejlevnější, nebo nejvíc nej, ale nám prostě nejlépe vyhovují, jsme na ně zvyklí a nabídka ostatních brokerů pro nás momentálně není taková, abychom je museli měnit.

FIO e-broker – pro české akcie

Fio banku asi není potřeba představovat. Co už o Fio možná tolik lidí neví, je fakt, že Fio vlastní i jednu z českých burz, tzv. RM-Systém. Fio provozuje svou webovou stránku e-Broker. My používáme E-broker zejména pro obchodování českých akcií, ať už na Burze cenných papírů Praha, nebo na RM-Systému.

Když poprvé načtete stránku e-brokeru, tak sice máte pocit, že jste se ocitli někde hluboko v minulém století, protože vizuálně je web skutečně dost zastaralý, ale funkčně mi přijde více než dostatečný. Běžný poplatek se pohybuje okolo 0,3% za nákup a 0,3% za prodej = okolo 40 Kč, což mi přijde jako přijatelný poplatek.

Příklad, jak vypadá Fio e-Broker: